财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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