2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(gu怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味āng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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