私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产管(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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