财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者。

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