自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去(qù)年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调正、异、新，正异新的区分研中对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公(gōng)司的(de)未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，202正、异、新，正异新的区分3年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是(shì)否只是当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实(shí)也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看到是积(正、异、新，正异新的区分jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的整体估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本(běn)市场(chǎng)收益(yì)是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他(tā)又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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