大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价京j属于北京哪个区的车格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破200京j属于北京哪个区的车0元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成(chéng)一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因京j属于北京哪个区的车此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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