调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前(qián)准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交(jiā武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数o)易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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