近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易(yì)。

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