金融(róng)界5月蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了27日消息 近日因为昆明国资委(wěi)的(de)一封声明，让(ràng)城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方债的(de)规模和地方政府的偿债能力已经越来(lái)越被重视。如何(hé)如何处(chù)置地(dì)方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债(zhài)包括地方一般债(zhài)、专项债(zhài)和(hé)包括城投债在内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金(jīn)等在内的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)是地方债的主要(yào)持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非(fēi)标等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府发(fā)展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债工作推进异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠自身能力(lì)已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的背景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与(yǔ)事权(quán)不匹(pǐ)配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不算(suàn)高的前提下，我国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方之(zhī)间债务余额的(de)比例关系。“今后(hòu)应加(jiā)大中央政(zhèng)府(fǔ)的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负(fù)。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性(xìng)金融(róng)风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在(zài)城投公司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅(xùn)雷(léi)建议(yì)给予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，在政(zhèng)策上大(dà)力度(dù)支持(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了chí)地(dì)方(fāng)政府“化债”。如帮助地(dì)方政府(fǔ)（如(rú)城(chéng)投公司的借新还(hái)旧）降(jiàng)低债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上(shàng)支持(chí)地方政府通过出让国有资(zī)产来(lái)偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公(gōng)司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为(wèi)地方债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城投债(zhài)是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和中期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投债(zhài)与地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定位由(yóu)地方政府投(tóu)融资机构转变为市场(chǎng)化运营(yíng)主体(tǐ)，地方政府不再对城(chéng)投债兜底。但实际(jì)上市场仍(réng)然(rán)把城投债看作由地方政府背书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都是(shì)地方(fāng)政府下设的(de)投(tóu)融资机构，很难完全独立成(chéng)为与(yǔ)政府无关的(de)纯(chún)市场化的企业。城投的债务主要包括向银行(xíng)借款和发行债券(quàn蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)融资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方式为(wèi)主，但后一种债权(quán)融资的(de)规模(mó)也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速(sù)均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到(dào)2022年(nián)末，全(quán)国城投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万(wàn)亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方(fāng)债务(wù)的主要(yào)体现(xiàn)形式(shì)，规模明显超过地方政府(fǔ)的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券余(yú)额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元(yuán)，迄今并(bìng)无违约案例，说(shuō)明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台(tái)的非标(biāo)违约情(qíng)况时有发(fā)生，银行(xíng)贷(dài)款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前(qián)市场对(duì)地方政府债务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负(fù)增(zēng)长的现象普遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东北、中西部(bù)省份，城(chéng)投债(zhài)的(de)收(shōu)益率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地(dì)出(chū)让金对(duì)政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除城投拿地之后(hòu)，捉(zhuō)襟见肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。

　　河(hé)南的永(yǒng)煤债违约之(zhī)后，对(duì)河南省(shěng)乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用(yòng)分层(céng)现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天(tiān)津等近(jìn)几年(nián)融(róng)资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升，虽然(rán)2020年(nián)以来融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅(fú)相较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均票面利(lì)率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下降。为此，地方政(zhèng)府(fǔ)应该确保城投债的按(àn)时兑付(fù)。因为违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域信用环境，导致(zhì)地方国企融资难、融(róng)资贵。从未来(lái)区(qū)域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要(yào)持续(xù)举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要(yào)增强城投(tóu)债(zhài)权人的持(chí)有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投公司(sī)能够(gòu)具备低(dī)成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但(dàn)建(jiàn)议(yì)给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策上大力(lì)度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债(zhài)务(wù)展期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银行的低(dī)息资金(jīn)来降低(dī)债(zhài)务成(chéng)本，让(ràng)债(zhài)务(wù)更加容(róng)易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通过出(chū)让国(guó)有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也(yě)希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的(de)支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国资委在对(duì)政协十三届全(quán)国委(wěi)员会第五(wǔ)次会议第00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表(biǎo)示，将(jiāng)适时出台(tái)制度规(guī)定及操作细则，探索国(guó)有权益份(fèn)额规范化退(tuì)出的有效(xiào)方(fāng)式和途(tú)径，充分发挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国有企业创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让国(guó)有企业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济(jì)转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债的“信仰”仍需要保持(chí)。

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