5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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