金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(y大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zh大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企àng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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