财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建结婚以后他那个越来越大了的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威结婚以后他那个越来越大了亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消结婚以后他那个越来越大了(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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