原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗bái)酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白(bá2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗i)酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域(yù)中小企业仍(réng)然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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