美国债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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