银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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