四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(ji自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查ě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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