核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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