调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里p>

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增(z菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里ēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当(dāng)前(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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