来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明较3月(yuè)有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然(rán)稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失(shī)业率在低位”。第二(èr)，重(zhòn汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点g)申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估(gū)货(huò)币政策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？关于(yú)经济(jì)，认(rèn)为经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现；预计美国经济(jì)温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资(zī)水(shuǐ)平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间(jiān)，当(dāng)前降息并不合适。关于(yú)银行(xíng)和债(zhài)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点务上(shàng)限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大(dà)型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体(tǐ)上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹性。强调(diào)应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的(de)高(gāo)点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和机(jī)构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限为950亿(yì)美(měi)元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月(yuè)处(chù)于高位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年(nián)代(dài)以来(lái)最快的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修改为“1季(jì)度经济活动以(yǐ)适度的速(sù)度(dù)增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业(yè)增长强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨(péng)胀(zhàng)风险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间的推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是(shì)删除(chú)了“委(wěi)员(yuán)会预计，一(yī)些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货币政策立(lì)场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭(tíng)和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会(huì)拖累经济活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影响的(de)程(chéng)度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时(shí)间来体现（尤其是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美(měi)国出现经(jīng)济(jì)衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次加(jiā)息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些政策(cè)制(zhì)定者(zhě)谈到停止加息，但不是本次(cì)会(huì)议。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到(dào)了(le)限制性(xìng)水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息(xī)了。后续政策变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平(píng)，降低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行(xíng)发(fā)挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调(diào)，如果国会(huì)不(bù)尽早采取行动提高债务(wù)上限(xiàn)，美国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现(xiàn)债(zhài)务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政部(bù)于(yú)今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发(fā)生债务违(wéi)约。美(měi)国国(guó)会预算办公室5月(yuè)1日发(fā)布的最新报(bào)告(gào)显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的概率(lǜ)或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或依(yī)然汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点会出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利(lì)率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点