昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)ln的公式大全，ln4-ln2等于多少一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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