银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经(j五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩īng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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