金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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