调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fā高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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