核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的安全性较苹果x多重高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大苹果x多重行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块苹果x多重(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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