统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却(què)创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价(jià)回(huí)落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端(duān)见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据(jù)，实(shí)际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济(jì)没有出现中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但(dàn)这不(bù)说明通货(huò)紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半(bàn)年(nián)基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦(yì)难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长(zhǎng)、扩大需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有效(xiào)需(xū)求或(huò)供给的(de)不匹配，背(bèi)后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的稀缺是促(cù)成成(chéng)长(zhǎng)牛(niú)的重(zhòng)要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回(huí)落多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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