四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有匚字旁的字有哪些，区字旁的字助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？匚字旁的字有哪些，区字旁的字strong>

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(d匚字旁的字有哪些，区字旁的字ìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。