四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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