近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消(xiāo)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行(xíng)情，同时也(yě)需(xū)关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今(jīn)年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相(xiāng)对高(gāo)位，建议(yì)择机积(jī)极(jí)配置。

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