2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日(rì)，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大(dà)机构代表接受本报采访(fǎng)解析(xī)他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投(tóu)资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持(chí)续发力，中(zhōng)国(guó)经济持(chí)续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其(qí)它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士(shì)认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变(biàn)，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家(jiā)庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个(gè)人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但是到(dào)了下半(bàn)年(nián)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年受(shòu)到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢(huī)复过来(lái)。2023年(nián)，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对(duì)中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期(qī)则有所保留。我们(men)认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压(yā)制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任(rèn)日(rì)本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束(shù)因(yīn)素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复(fù)力度最大的(de)阶段(duàn)已(yǐ)经过去等(děng)问题(tí)。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季(jì)天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控(kòng)制(zhì)政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一(yī)年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰退(tuì)。美(měi)国(guó)银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与(yǔ)率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会(huì)是导致美国经(jīng)济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面临的通胀问题(tí)比美国更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行将再次(cì)加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的(de)强势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进(jìn)一(yī)步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者(zhě)对(duì)于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了(le)明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的(de)半(bàn)年12个月(yuè)多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个温和的(de)经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题(tí)，市场(chǎng)对(duì)美联储加息(xī)的预期发生了较(jiào)大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息会(huì)是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美(měi)元流(liú)动性下降(jiàng)和(hé)投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美联(lián)储官员都(dōu)认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美(měi)国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加(jiā)息后进入了观(guān)察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的(de)风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级(jí)信用债(zhài)会在大(dà)类资产(chǎn)中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结(jié)束(shù)加息周期及随后的(de)宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已(yǐ)经录得一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国(guó)有(yǒu)庞大(dà)的(de)市场，政府积极的(de)在(zài)推动数(shù)字化的(de)进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推(tuī)理环节(jié)都需要消耗(hào)大量(liàng)的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环节的(de)订(dìng)单(dān)上修。

　　大(dà)模(mó)型(xíng)主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落(luò)地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资(zī)机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用户(hù)群体(tǐ)规模较大、用户的(de)付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务院重(zhòng)组科技(jì)部(bù)，三大运营(yíng)商都加大了在数(shù)据(jù)方面(miàn)的投入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善(shàn)。拥(yōng)有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业(yè)在后疫情时(shí)代，会(huì)更关(guān)注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可(kě)以跑(pǎo)赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注(zhù)服务将(jiāng)大(dà)有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是(shì)有其(qí)必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行(xíng)业(yè)内对(duì)人工智能安全与可控性的高(gāo)度(dù)重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与标准的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型有(yǒu)助(zhù)于(yú)行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一定时间观(guān)察(chá)其对社会产生的(de)影响。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会继续推进研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技(jì)术发(fā)展方向出(chū)现了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生的(de)法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交(jiāo)互(hù)过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向(xiàng)规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不(bù)法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电(diàn)信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年(nián)4月11日，国(guó)家德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(jiā)互联(lián)网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服务提供者应(yīng)该承担信息安(ān)全主体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目(mù)前美国(guó)股票的估(gū)值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放(fàng)缓，即便美(měi)联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期(qī)的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它的利(lì)率还是要(yào)往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产(chǎn)管理目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好高收益(yì)债(zhài)的(de)原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可(kě)能(néng)会出(chū)现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看(kàn)，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券(quàn)表(biǎo)现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资(zī)策略：股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会优于(yú)股票的表(biǎo)现(xiàn)，特(tè)别(bié)是政府债券和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候(hòu)也非常具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们(men)认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要(yào)是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联(lián)储停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金(jīn)表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利率债及高(gāo)评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)有利于权益市场，风格(gé)上(shàng)建议高配制(zhì)造、科(k德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ē)技，低(dī)配周期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪(hù)深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处于(yú)衰退(tuì)前(qián)期(qī)，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端下(xià)行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存(cún)款准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一(yī)步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周期所(suǒ)体现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美(měi)国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么