财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山91是质数吗，95是质数吗山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、91是质数吗，95是质数吗加速高(g91是质数吗，95是质数吗āo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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