大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行(xín夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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