美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dān200克是几两 200克是多少毫升g)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。<200克是几两 200克是多少毫升/p>

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部(bù)的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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