银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持(chí三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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