上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存(cún)在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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