金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了会议对一(yī)季(jì)度的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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