5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详细解析。

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　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

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　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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