核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lá疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思i)的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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