大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jì日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗n)期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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