2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

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　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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