5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ng>医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zh结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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