公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思>

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎(shú)回都通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免(miǎn)去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式(shì)发生了(le)重(zhòng)要(yào)变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式(shì)进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公(gōng)司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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