本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天(tiān)的(de)逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别(b八哥鸟寿命是多少年ié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美(měi)联(liá八哥鸟寿命是多少年n)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否维持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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