上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(x坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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