本周，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际唐山大地震和汶川大地震哪个严重存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)唐山大地震和汶川大地震哪个严重汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还是市(shì)净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大(dà)盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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