原本被视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长(z世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么hǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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