财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研(yán)报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)阿富汗是哪一年灭亡的人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系阿富汗是哪一年灭亡的“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领者。

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