银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(měi)股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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